IT时报见习记者孙鹏飞
　　与红红火火的海外市场不同，传音这一个月来的科创板资本市场之旅，走得颇为坎坷。
　　出道即巅峰。从9月30日挂牌科创板，在当日创下69元/股新高后，传音控股的股价却开始一路走低。在科创板闯荡一个月后，截至10月31日收盘，这家公司报收于41.66元/股，距离最高点累计跌去39.62%，接近四成市值烟消云散。
　　在10月30日，传音披露了上市以来首份财报。今年前三季度，传音实现营收168.55亿元，同比增长6.72%，归母净利润13.01亿元，同比增长732.03%。
　　营收增速不到10%，是传音不得不面对的现实。Wind数据显示，2017年、2018年度，传音的同比增速分别为72.24%和12.98%。
　　近忧之下，还有远虑。因涉嫌“珍珠极光Pearl主题壁纸”侵权，华为为此向传音控股索赔2000万元。尽管传音在三季报中表示，此次诉讼金额占公司上半年营收的0.1904%。但这引发市场对传音在技术研发和专利储备上的担忧。
　　当小米、华为攻入非洲、印度等下沉市场，被称为非洲手机之王的传音，又将何去何从？
不差钱？IPO募资28亿，25亿买理财！
　　传音控股三季报显示，截至9月30日，传音控股的货币资金为80.99亿元，较去年年底相比，增长114.74%！
　　对于在9个月时间内，货币资金翻了一倍多，传音控股在财报中表示，主要由于受到首次公开发行股票所募集的资金及经营活动现金流入增加所致。
　　这似乎反映出这家企业并不差钱。
　　而根据传音控股的招股说明书，此次首发上市传音控股预计募集资金总额为28.12亿元，扣除发行费用1.37亿元（不含税）后，预计募集资金净额为26.75亿元。
　　招股书显示，这部分资金将主要用于传音智汇园手机制造基地项目、手机生产基地（重庆）项目、移动互联网系统平台建设项目、上海手机研发中心建设项目、深圳手机及家电研发中心建设项目、市场终端信息化建设项目以及补充流动资金。上述项目合计投入规模达30.11亿元。
　　而在10月23日，传音控股披露公告称，目前传音智汇园手机制造基地项目、移动互联网系统平台建设项目、上海手机研发中心建设项目、深圳手机及家电研发中心建设项目相继投入2811万元、7443万元、3692万元和1550万元，合计1.55亿元。这只占到预计投入规模的5.15%。
　　不过，传音控股公告称，公司暂未使用募集资金进行项目投入，也未使用募集资金进行现金管理。
　　因此，部分IPO募集资金被传音控股归为“暂时闲置募集资金”，处理的方法，则是买理财。
　　根据传音控股公告显示，公司授权暂时闲置募集资金进行现金管理的最高额度为25亿元（占募集资金净额的93.46%），将分别用于购买7天、14天、1个月、3个月、6个月等不同期限的投资产品（包括但不限于结构性存款、定期存款、大额存单等）。这些理财产品的年化收益率在2.025%至3.7%之间。
　　如果按照最低的年化收益率2.025%，以及闲置资金25亿元算，一年间，传音控股单吃利息，便可躺着有5125万元入账。这是2018年度传音控股净利润的7.8%。
　　不过传音还是在公告中表示，募资投资项目的实施期限普遍为1.5-3年，前期，公司已用自有资金投入募集资金投资项目建设，后续公司将严格按照募集资金投资项目计划尽快投入募投资金。
华为、小米涌入下沉市场，传音的近忧和远虑
　　那么这家不差钱的公司，在研发上的投入如何呢？
　　三季报显示，传音控股的研发费用为5.57亿元，是其营业总收入的3.3%。
　　据招股书显示，传音2016年、2017年和2018年研发费用分别为3.85亿元、5.98亿元和7.12亿元，在营业收入中占比为3%左右。
　　与此相对应的，则是华为在2018年度的研发投入为1015.09亿元，占营收比重高达14.1%。
　　根据9月26日小米披露的中报，今年上半年，小米的研发支出在32亿元，占营收比重在3%左右。
　　专利方面，传音核心技术形成专利共计630项，正在申请且受理的境内和境外专利合计项1655件，其中受理的发明专利1064件。由此相对应的，则是华为、小米、OV的专利数量以万计。这反映出传音在技术研发和专利储备上的短板。
　　在群智咨询资深分析师张亚利看来，智能手机行业专利官司不断，手机厂商想要在市场中占有一席之地，专利和技术至关重要。
　　不过，由于目前手机厂商存在专利交叉现象，张亚利认为，单单专利和技术难以构成手机厂商的护城河。
　　这背后，还需要手机厂商的品牌定位和渠道布局。
　　据悉，目前华为已在南非等地推出线上平台华为商城，今年1月份，小米也成立了非洲地区部，与非洲电子商务平台Jumia合作进行线上产品销售。这反映出小米、华为等手机巨头正在海外布局下沉市场。
　　第一手机研究院院长孙燕飚告诉《IT时报》记者，传音在非洲市场还是有着它的优势，首先是价格，“非洲人对于智能手机的消费能力在五六百人民币，在这一块中低端市场，华为、小米和传音不会有明显冲突。”
　　公开资料显示，今年上半年，传音智能机的平均售价分别为441.73元，正好满足非洲的消费水平。此外，传音智能机的单位成本分别为315.09元，由此可推算单机的毛利率大概在三成左右。“目前传音约70%的手机价格集中在100美元以下。”张亚利说。《IT时报》记者发现，在Jumia上，小米手机的价位集中在4.95万至13.966万尼日利亚奈拉之间，（人民币968.74元至2727.7元间）,而华为手机的价位主要集中在2万至30万尼日利亚奈拉之间（人民币在390元至5900元间）。孙燕飚认为，华为主打的手机不会太低端。
　　其次，传音在非洲市场数十年，渠道布局基本完善，而由于非洲物流体系并不成熟，擅长于线上销售的小米在非洲仍以线下销售为主。
　　不过，群智咨询首席分析师陈军认为，华为、小米等新品牌的进入还是会对传音构成一定阻力，当然，这在一定程度上，也会加快传音产品的更新迭代节奏。
　　此外，华为和小米手中，还有一张潜在的王牌——“5G技术”。《IT时报》记者发现，目前传音在5G上的布局只有两个项目：仍在概念开发的5G多载波聚合天线仿真项目和5G手机射频技术预研项目，后者则是在技术授权基础上进行定制化研发，但未像华为、小米一样有5G手机推出。
　　陈军认为，5G智能手机渗透节奏，和运营商的网络布局息息相关，这是华为的优势。“非洲和印度在5G网络布局比中国晚，手机厂商还是有足够时间做准备。”陈军表示。
　　非洲手机之王传音能否在5G技术上夺得优势，似乎还是未知数。