IT时报见习记者李蕴坤
　　有人说，2018是区块链行业“期待落空”的一年。单拿10月起风靡全国的STO（Security Token Offering，证券型通证发行）来说，这种以Token（通证）为载体，通过对外融资实现金融资产或权益证券代币化的模式，短短两个月间就迅速跃升为币圈热点，可是好景不长，2018年12月4日，北京市互联网金融行业协会发布了《关于防范以STO名义实施违法犯罪活动的风险提示》，红火的STO被盖上了非法金融活动的红戳。
　　从今以后，这个令区块链圈和融资界耳目一新的风口是不是彻底“凉”了？
STO微信指数超越ICO
　　“浅谈STO，监管框架下区块链发展新方向”“STO：区块链融资的灵药抑或鸦片”“财富创造大本营—STO盘古闭门会”……2018年的最后三个月里，诸如此类的培训课程成为链圈的“新宠儿”，价格从9.9元至千元不等，有的还需用比特币或以太币来买单，而这些大行其道的课程均指向一片区块链经济的“新大陆”——STO。根据一位区块链媒体人的描述，“那时不写篇STO的稿子都不好意思说自己是做区块链的。”
　　STO是一种以通证Token为载体的证券发行方式，可以用来代替股票债券等资产标的。这个处于传统金融与区块链世界交叉领域的产物，拥有证券和区块链双重特征，证券型通证是一种加密数字权益证明，能够与股权、债权、不动产等传统资产挂钩。
　　STO拥趸者认为，不同于基于链上资产且监管薄弱的ICO（首次代币发行），STO背后是实体有价资产的支撑，并受到现行法律条例的监管。与传统证券交易中的IPO相比，STO则不受固定时间限制，具有可全天候交易的强流动性。“看上去很美”的STO迅速在国内链圈刮起一阵旋风。2018年11月11日开始，STO的微信指数开始全面超过ICO，全新的概念在大众的高度关注下被炒得火热。
　　最先领跑的是各种相关的培训服务，10月至11月间，区块链从业者、区块链媒体人和创投机构纷纷将目光投向STO课程，部分培训机构甚至邀请已经在海外借助STO发币的项目方前来授课。据媒体报道，有学员认为很多市面上的STO培训目的都是希望参加培训的企业能够购买他们的STO服务，在其帮助下进行STO融资，严格意义上来说并不能算作培训，更像是宣讲会。
一边“凉凉”，一边观望
　　直到12月4日，北京市互联网金融行业协会发布《关于防范以STO名义实施犯罪活动的风险提示》对STO风险进行提示，称STO涉嫌非法金融活动，并叫停了有关STO的各类宣传培训、项目推介、融资交易等活动，国庆节后如火如荼的培训热瞬间偃旗息鼓。
　　回望这场STO的“凉凉”记，能链科技CEO林乐向《IT时报》记者表示，STO从本质上是区块链两个发展方向的产物之一，其一是涉及产业层面，没有金融属性，通过Token的激励体系去推升整个产业效率；其二是以Token作为融资手段，有金融属性，需要全面地拥抱监管，“可是从短期来看，STO的基础设施极度不完善，而且各国的监管态度也不一致，在中国就不允许，所以短期内中国的企业若想要通过STO的方式融资，既没有优势，也无法提高效率。”
　　据林乐所知，目前美国已经有近50家企业利用STO发币并融资了，但即使受到证券法支持的美国，STO能否切实地提升融资效率依然有待观望，“目前STO并没有改变原有的金融流程”。
　　清华大学会计系副教授罗玫认为，从证券监管和税务方面的法律法规和会计规则来看，都没有与STO相匹配的框架系统，即使在美国，STO也处于渐渐修改的状态，这是阻碍这个行业发展最大的因素。
　　罗玫对《IT时报》记者指出，尽管证券型通证在美国证券法里有相关的豁免条规可遵循，但由于这是一个新事务，所以在会计记账和税务法的规则上并没有得到更新，从而导致了记账和缴税都有不确定性。在实践上，即使有税务师、税务律师、会计师三方面的人进行指导，也只是原则性指导。“Token到底赋予了投资人什么样的权利？该怎么使用？有什么限制条件？目前并没有统一的规则可以遵循。”罗玫强调。
STO暂不适合中国市场
　　链塔智库与火币大学联合发布的《2018年全球STO生态研究报告》指出，因为各个国家、地区的监管要求不尽相同，STO仍处于中心化体系中，无法打破国界限制。既然缺乏专门设置的监管规则，只能遵循原有的法律条例，那么进行STO的企业同样能通过IPO或发行债券等方式融资，STO自身优势尚不明显。
　　林乐表示，目前STO更多面向早期的私募市场融资，SEC的机制也是基于企业本身承受能力和生命周期的考量。早期的企业倾向于尽量少披露信息，对于资产竞争来说可以多保守一些商业和技术秘密，面向的投资者越高端，散户是投资不了的，“IPO虽然是面向公众市场融资，但很多企业达不到那个条件，只能选择私募市场，所以可以借用STO这个方式。”
　　说到证券型通证的高效之处，林乐认为，STO有望把传统VC、PE里GP（General Partner，普通合伙人）的角色抹掉，让合格投资者直接面对项目，而且从长期来看，分红、投票等都能通过区块链智能合约完成。
　　罗玫认为，STO的效率与风险并存，最主要的风险就在于筹资，如果投资人都能准确地理解这个项目在做什么，最后的风险在哪里，那么这种筹资方式就是合理的，“然而中国的投资者对于STO的概念还很陌生，区块链技术难以在缺乏信誉的环境下显现出优势。从技术层面上说，不排除会发生Token被盗等风险。所以，目前STO还处于琢磨的阶段。”